Copom deve manter juros a 15%, segundo JP Morgan

Copom Deve Manter Juros: Virada de Ciclo Consolida-se com Selic em 15% até Dezembro

A reunião do Copom desta quarta-feira (30 de julho de 2025) marca um momento crucial na política monetária brasileira. Conforme análise aprofundada do JP Morgan, amplamente corroborada pelas expectativas de mercado e consenso entre economistas, o Comitê de Política Monetária (Copom) deve anunciar a manutenção da taxa básica de juros, a Selic, no patamar de 15% ao ano. Esta decisão não é apenas esperada; ela consolida a tão aguardada virada de ciclo, encerrando formalmente o período de aperto monetário e iniciando uma fase de estabilidade prolongada.

Uma decisão diferente de manter as taxas inalteradas seria uma surpresa”, afirmam os economistas do JP Morgan Cassiana Fernandez, Mirella Sampaio e Vinicius Moreira. A expectativa é que o Banco Central do Brasil (BCB) cumpra rigorosamente a orientação fornecida na reunião anterior, sinalizando claramente a interrupção do ciclo de altas. O foco agora se desloca para uma mensagem inequívoca: taxas de juros elevadas estão aqui para ficar “por muito tempo”.

A Sinalização do “Por Muito Tempo”: O Novo Pilar da Política Monetária

O grande protagonista da comunicação do Copom desta semana será a ênfase na manutenção da Selic em 15% por um período significativamente prolongado. Esta não é uma mera pausa, mas uma estratégia deliberada para garantir que o processo de desinflação ganhe tração sólida e sustentável. O BCB busca ancorar as expectativas e deixar claro que qualquer alívio monetário prematuro está fora de cogitação no horizonte próximo.

Por que essa firmeza? Na reunião de junho, o Copom antecipou a interrupção do ciclo de aperto justamente para avaliar se a manutenção das taxas em 15% seria suficiente, ao longo de um período extenso, para reconduzir a inflação à meta central de 3%. Os dados mais recentes sugerem progresso, mas não vitória definitiva. O Banco Central, portanto, deve “enfatizar sua vigilância e perseverança na manutenção de taxas elevadas até que o processo de desinflação esteja firmemente estabelecido”, destacam os economistas do JP Morgan.

O Cenário Macroeconômico Pós-Último Copom: Luzes, Sombras e Vigilância

Desde a última decisão do Copom, os ventos macroeconômicos sopraram, em grande parte, na direção desejada pela autoridade monetária:

1. Desaceleração do Crescimento: O ritmo de expansão do Produto Interno Bruto (PIB) mostra sinais claros de moderação, partindo de níveis historicamente elevados. O hiato do produto (diferença entre o PIB efetivo e o potencial) vem sofrendo pressão contracionista, aliviando parte das tensões inflacionárias de demanda.

2. Recuo Inflacionário: As pressões inflacionárias, que anteriormente assustavam por estarem bem acima do limite superior da meta (que é de 4,5%), apresentaram recuo significativo. Índices de preços ao consumidor mostraram melhora, embora o núcleo de inflação (que exclui itens voláteis) ainda demande atenção.

3. Resposta ao Aperto: Elementos sensíveis à política monetária começam a refletir o impacto dos juros altos. O crescimento do crédito desacelerou, o consumo impulsionado por empréstimos perdeu fôlego e o câmbio, embora volátil, opera em patamares que não adicionam pressão inflacionária imediata extrema.

Contudo, Nuvens Persistem no Horizonte:

• Mercado de Trabalho Aquecido: A resiliência do emprego e da renda é um ponto de atenção crucial. Um mercado de trabalho robusto sustenta o consumo e pode dificultar a trajetória de queda da inflação de serviços, componente mais persistente.

• Expectativas Desancoradas: O calcanhar de Aquiles continua sendo as expectativas de inflação para o médio prazo. Estas ainda não convergiram de forma satisfatória para a meta de 3%, permanecendo “desancoradas”. Esta desconexão gera desconforto evidente entre os diretores do BCB e justifica a postura extremamente cautelosa. Ancorar essas expectativas é pré-requisito para qualquer movimento futuro de corte.

• Incertezas Externas: A escalada das tensões comerciais globais, exemplificada pelas tarifas de 50% anunciadas pelo ex-presidente dos EUA Donald Trump contra produtos brasileiros (e outras nações), adiciona uma camada de incerteza. Enquanto o impacto econômico direto pode ser limitado no curto prazo, o potencial para desaceleração global e volatilidade financeira é real. O Copom deve mencionar essas incertezas como fatores de risco, embora seja improvável que alterem a decisão central de manutenção das taxas neste momento.

O Longo Caminho até o Primeiro Corte: A Projeção do JP Morgan

Os economistas do JP Morgan são enfáticos: o Banco Central precisará de tempo. Tempo para que os efeitos completos do rigoroso aperto monetário já implementado permeiem toda a economia. Tempo para observar a consolidação da desinflação, especialmente nos serviços. Tempo para ver o mercado de trabalho dar sinais mais claros de ajuste. Tempo, sobretudo, para que as expectativas de inflação se alinhem definitivamente à meta.

Portanto, a projeção da instituição financeira é clara:

1. Manutenção Prolongada: O Copom manterá a Selic em 15% ao ano não apenas nesta reunião de julho, mas também nas próximas três reuniões subsequentes. Isso significa estabilidade mínima até o final de outubro/novembro de 2025.

2. Início do Ciclo de Cortes em Dezembro: O tão aguardado ciclo de afrouxamento monetário só deve ter seu pontapé inicial na reunião de dezembro de 2025. E mesmo assim, com extrema prudência: o primeiro corte projetado é de apenas 0,25 ponto percentual (p.p.), levando a Selic para 14,75%.

3. Ritmo Gradual e Sustentado: A partir de dezembro, o Copom deve adotar um ritmo mais definido, realizando cortes de 0,50 p.p. em cada uma de suas reuniões subsequentes.

4. Patamar Final: Seguindo esse cronograma, o JP Morgan projeta que a taxa Selic atingirá um patamar de 10,75% ao ano somente ao final de 2026. Isso ilustra a extensão do período de juros estruturalmente elevados que a economia brasileira enfrentará.

Por que tanta Cautela? Os Pilares da Estratégia do Copom

A estratégia do Copom se assenta em pilares robustos:

1. Credibilidade: O BCB busca preservar a duramente conquistada credibilidade inflacionária. Cortes precipitados, antes da consolidação inequívoca da queda da inflação e do ancoramento das expectativas, arriscariam minar essa credibilidade e desestabilizar os mercados.

2. Persistência Inflacionária: A experiência recente demonstrou que a inflação, especialmente a de serviços e a influenciada por expectativas, possui uma inércia significativa. Juros altos por mais tempo são a ferramenta para quebrar essa inércia de forma duradoura.

3. Evitar Erros Cíclicos: Iniciar cortes apenas para ter que interrompê-los ou até mesmo reverter o ciclo devido a uma inflação teimosa seria extremamente custoso para a atividade econômica e para a credibilidade da política monetária. A cautela visa justamente evitar esse cenário.

4. Cenário Global Incerto: A persistência de pressões inflacionárias em economias desenvolvidas, embora em desaceleração, e o ambiente geopolítico volátil aconselham prudência. O BCB busca espaço para manobrar caso choques externos importem nova inflação.

Implicações para a Economia e o Mercado

A decisão do Copom de manter os juros em 15% por um período prolongado tem profundas repercussões:

• Custo do Crédito: Empréstimos para pessoas físicas (cheque especial, cartão de crédito rotativo, financiamento de veículos) e jurídicas, especialmente para investimentos, permanecerão caros. O acesso ao crédito continuará seletivo.

• Mercado de Capitais: A renda fixa, particularmente títulos pós-fixados e atrelados à Selic, mantém atratividade relativa. O mercado de ações pode enfrentar volatilidade, pressionado pelo custo de capital elevado, embora setores exportadores e commodities possam se beneficiar do câmbio.

• Investimentos Produtivos: O alto custo de financiamento pode continuar inibindo investimentos corporativos de maior porte, impactando o potencial de crescimento futuro da economia.

• Consumo das Famílias: O endividamento elevado e os juros altos nos empréstimos ao consumidor devem continuar contendo o ritmo de consumo, especialmente de bens duráveis.

• Contas Públicas: A alta Selic pressiona significativamente o custo do serviço da dívida pública, limitando o espaço fiscal para gastos do governo.

Copom: Entendendo o Arquiteto da Política Monetária

O Comitê de Política Monetária (Copom) é o órgão do Banco Central do Brasil responsável por estabelecer as diretrizes da política monetária e definir a meta para a taxa básica de juros, a Selic. Criado em 1996, inspirado no modelo do Federal Open Market Committee (FOMC) do Federal Reserve (Fed) dos EUA, o Copom reúne-se regularmente, aproximadamente a cada 45 dias, sob a presidência do Presidente do BCB.

Suas reuniões duram dois dias:

1. Primeiro Dia (Terça-feira): A equipe técnica do BCB apresenta uma detalhada análise da conjuntura econômica global e doméstica, cenários inflacionários, evolução do crédito, mercado de trabalho, atividade econômica, setor externo e expectativas de mercado.

2. Segundo Dia (Quarta-feira): Os diretores do BCB (membros do Copom) discutem a análise técnica, avaliam os riscos e deliberam sobre a taxa Selic. A decisão é anunciada ao mercado no final da tarde, acompanhada de um comunicado explicando os fundamentos da decisão.

A missão primordial do Copom é cumprir o regime de metas de inflação estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), utilizando a taxa Selic como seu principal instrumento para influenciar a atividade econômica e, consequentemente, o comportamento dos preços.

Conclusão: Paciência como Virtude Monetária

A decisão do Copom desta semana, embora amplamente antecipada, é fundamental. Ela sela o fim de um ciclo de alta dos juros e inaugura uma fase de vigilância máxima, onde a paciência será a maior virtude da política monetária. A mensagem do “juro alto por muito tempo” não é um capricho, mas uma necessidade econômica ditada pela complexa tarefa de domar a inflação e ancorar expectativas em um ambiente ainda desafiador.

Os investidores, empresas e consumidores devem se preparar para um horizonte de custo de capital elevado que se estenderá até o fim de 2025, com uma redução apenas gradual a partir de dezembro. A projeção do JP Morgan de Selic a 10,75% só ao final de 2026 sublinha a profundidade e a duração esperada deste ciclo de juros estruturalmente altos.

O Banco Central sinaliza, acima de tudo, que a luta pela estabilidade de preços ainda não está vencida. A perseverança do Copom em manter o curso, mesmo diante de pressões por alívio monetário, será o fator determinante para garantir uma desinflação sustentável e pavimentar o caminho para um futuro de crescimento mais sólido e estável. Os olhos do mercado permanecem fixos no Copom, aguardando não apenas a decisão sobre os juros, mas, sobretudo, a reiteração clara e contundente do compromisso com a estabilidade de preços no médio e longo prazos.

FAQ: Entendendo a Decisão do Copom

• Q: Por que o Copom não corta os juros agora?

  • A: O BCB precisa de mais tempo para ter certeza de que a inflação está caindo de forma consistente e que as expectativas estão ancoradas na meta. Cortar muito cedo poderia fazer a inflação voltar a subir, exigindo medidas mais duras depois.

• Q: O que significa “juros altos por muito tempo”?

  • A: Significa que o BCB planeja manter a Selic em 15% por vários meses (pelo menos até dezembro, segundo o JP Morgan), mesmo que alguns indicadores econômicos mostrem fraqueza. O foco prioritário é vencer a inflação de forma definitiva.

• Q: Quando realmente devem começar os cortes da Selic?

  • A: A projeção mais forte (como a do JP Morgan) aponta para um primeiro corte modesto (0,25 p.p.) apenas em dezembro de 2025, seguido de cortes maiores (0,50 p.p.) em 2026.

• Q: Como os juros altos afetam o meu dia a dia?

  • A: Mantém altas as parcelas de financiamentos (casa, carro), o rotativo do cartão de crédito e os juros de empréstimos pessoais. Favorece o rendimento de investimentos em renda fixa como poupança (que rende mais com Selic alta), CDB, Tesouro Selic.

• Q: O Copom pode mudar de ideia e cortar antes?

  • A: É pouco provável no cenário atual. O BCB tem enfatizado a necessidade de cautela extrema. Só mudaria de rumo se houvesse uma queda muito rápida e sustentada da inflação *e* das expectativas, combinada com um arrefecimento mais forte da economia – o que não é a expectativa dominante.