A Raízen (RAIZ4) encerrou o primeiro trimestre da safra 2026/27 com prejuízo líquido de R$ 1,64 bilhão, redução de aproximadamente 11% em relação ao resultado negativo registrado um ano antes. A melhora veio acompanhada de avanço da receita e de forte recuperação do desempenho operacional, mas não foi suficiente para retirar a companhia do vermelho: o resultado financeiro negativo se aproximou de R$ 3 bilhões entre abril e junho e continuou consumindo parcela relevante da geração de caixa dos negócios.
A receita líquida alcançou R$ 51,46 bilhões, crescimento de 4% na comparação anual. O Ebitda ajustado, que mede o desempenho operacional antes de juros, impostos, depreciação e amortização, chegou a R$ 3,85 bilhões, mais que o dobro do registrado no mesmo período da safra anterior. Os números foram divulgados pela companhia no balanço referente ao trimestre encerrado em 30 de junho.
A diferença entre a evolução operacional e o resultado final expõe o desafio que permanece no centro da reestruturação da empresa. O resultado financeiro ficou negativo em aproximadamente R$ 2,97 bilhões, alta superior a 40% sobre um ano antes. Na prática, boa parte do ganho produzido pelas operações continua sendo absorvida pelo custo da estrutura financeira.
O balanço é o primeiro divulgado após a homologação judicial, em 30 de julho, do plano de recuperação extrajudicial da Raízen. A reestruturação recebeu adesão de credores representando 81,6% dos créditos financeiros sujeitos ao processo. Documentos da companhia indicam aproximadamente R$ 65,1 bilhões em créditos abrangidos, dimensão que coloca a redução das despesas financeiras e o alongamento das obrigações entre os principais determinantes da recuperação.
Distribuição de combustíveis sustenta melhora operacional
O principal impulso do trimestre veio da distribuição de combustíveis no Brasil. A Raízen comercializou aproximadamente 7,18 bilhões de litros no período, aumento de 6,6% em relação ao primeiro trimestre da safra anterior.
Nos combustíveis do ciclo Otto, que incluem gasolina e etanol utilizados principalmente por veículos leves, as vendas alcançaram cerca de 3,11 bilhões de litros, avanço de 8%. O volume de diesel cresceu 6,5%, para aproximadamente 3,65 bilhões de litros.
Mais importante do que a expansão física foi a recuperação da rentabilidade. O Ebitda ajustado da distribuição brasileira chegou a cerca de R$ 3,54 bilhões, ante R$ 959 milhões no mesmo período do ano anterior.
O salto evidencia quanto o negócio de combustíveis ganhou peso na sustentação dos resultados consolidados em um momento em que a divisão sucroenergética enfrenta menor moagem e a estrutura financeira continua pressionada.
A distribuição possui dinâmica diferente da produção de açúcar e etanol. Enquanto o segmento agrícola está diretamente exposto a produtividade da cana, clima e preços internacionais das commodities, combustíveis dependem principalmente de volumes comercializados, margens de distribuição, gestão de estoques e eficiência da rede logística.
Essa complementaridade é uma das características históricas do modelo integrado da Raízen. No atual processo de reestruturação, porém, os dois blocos deverão ganhar maior autonomia societária e financeira.
Recuperação prevê separação dos negócios
O plano divulgado pela Raízen prevê que, após sua implementação, as operações sejam organizadas em duas unidades autônomas. A Raízen Energia ficará concentrada em etanol, açúcar e bioenergia. A Raízen Combustíveis reunirá a distribuição de combustíveis e lubrificantes sob licença da marca Shell.
A proposta de reestruturação apresentada aos credores prevê ainda aporte financeiro direto de pelo menos R$ 3,5 bilhões liderado pela Shell, além de um potencial aporte de R$ 500 milhões por veículo controlado pela Aguassanta. Outro eixo é a conversão de 45% da dívida sujeita em ações e o reperfilamento dos 55% restantes em novos instrumentos financeiros.
A lógica é reduzir o peso dos juros e adequar o serviço da dívida à capacidade de geração de caixa dos negócios. Segundo a própria companhia, as duas unidades deverão operar com estruturas de capital independentes depois da implementação do plano.
O primeiro trimestre deixa clara a urgência dessa equação. Embora o Ebitda ajustado tenha crescido de forma expressiva, o custo financeiro permaneceu suficientemente elevado para manter o prejuízo líquido acima de R$ 1,6 bilhão.
A recuperação extrajudicial foi homologada depois de meses de negociações com credores financeiros quirografários. O processo havia sido apresentado à Justiça em junho e recebeu apoio superior ao quórum necessário para sua aprovação. A sentença registra adesão de 81,6% dos créditos sujeitos e ausência de impugnação capaz de impedir a homologação.
Cana menor muda o mix industrial
Na operação de açúcar, etanol e bioenergia, o início da safra trouxe menor volume de cana processada. A moagem ficou em 19,7 milhões de toneladas, cerca de 2% abaixo da base comparável de 20,1 milhões de toneladas um ano antes, considerando o atual portfólio de 24 unidades.
A produtividade agrícola também recuou. O indicador de toneladas de açúcar total recuperável por hectare ficou em aproximadamente 9 toneladas, enquanto o teor de ATR da cana caiu para 118,4 quilos por tonelada.
Menos açúcar disponível na matéria-prima e uma decisão industrial de direcionar parcela maior da cana para etanol alteraram a composição da produção.
O mix passou a 46% para açúcar e 54% para etanol, comparado a 51% e 49%, respectivamente, no primeiro trimestre da safra passada. A mudança ajuda a explicar a queda de 13,6% na fabricação de açúcar, para aproximadamente 1,03 milhão de toneladas.
Em sentido contrário, a produção de etanol de primeira geração cresceu 9,4%, alcançando cerca de 737 milhões de litros.
O direcionamento entre açúcar e etanol é uma das principais ferramentas de gestão das usinas flexíveis. A companhia pode alterar parcialmente o mix conforme preços relativos, contratos previamente firmados, disponibilidade da matéria-prima e condições de comercialização.
No trimestre, a maior participação do etanol reduziu o efeito da menor moagem sobre a produção do biocombustível, mas ampliou a retração do açúcar.
E2G permanece pequeno diante do negócio convencional
A produção de etanol de segunda geração ficou próxima de 22,8 milhões de litros, praticamente estável na comparação anual. O volume permanece reduzido diante dos 737 milhões de litros produzidos com a tecnologia convencional no trimestre.
O E2G utiliza resíduos da própria cana, principalmente bagaço, para produzir etanol adicional sem necessidade de expandir proporcionalmente a área agrícola. A tecnologia é uma das apostas de longo prazo da Raízen, mas exige investimentos industriais elevados e ainda atravessa uma fase de ganho de escala.
A estratégia de expansão dessa frente passou a ser revista à medida que a prioridade financeira da companhia mudou. O processo de reestruturação colocou desalavancagem, liquidez e preservação dos negócios centrais à frente de projetos que exigem desembolsos intensivos de capital.
Essa mudança aparece também nos investimentos consolidados. O capex do primeiro trimestre ficou próximo de R$ 1,05 bilhão, redução de 32,6% em relação ao mesmo período da safra anterior.
A queda do investimento ajuda a preservar caixa, mas cria uma equação delicada para uma companhia intensiva em ativos agrícolas e industriais. Parte relevante dos desembolsos é necessária para renovação de canaviais, manutenção das usinas, logística e eficiência operacional, o que limita quanto o capex pode ser reduzido sem afetar a produtividade futura.
Resultado financeiro continua sendo o ponto crítico
A melhora do Ebitda e a redução dos investimentos não eliminam o principal problema indicado pelo balanço: a distância entre a capacidade operacional dos ativos e a despesa associada à estrutura de capital.
Um resultado financeiro negativo próximo de R$ 3 bilhões em apenas três meses representa pressão significativa mesmo para uma companhia com mais de R$ 50 bilhões de receita trimestral. Receita elevada não se converte automaticamente em liquidez, porque a distribuição de combustíveis opera com volumes financeiros grandes e margens proporcionalmente menores.
O peso dos juros foi justamente um dos fatores que levaram a Raízen a iniciar a negociação com credores. Antes da recuperação extrajudicial, a companhia já havia informado ao mercado que sua estrutura de capital estava pressionada pelo nível de endividamento e pelos encargos financeiros. Documentos financeiros divulgados no início de 2026 apontavam incerteza significativa relacionada à continuidade operacional caso não houvesse uma solução para a dívida.
A homologação de julho muda esse cenário ao criar uma estrutura formal para capitalização, conversão de dívida e reperfilamento das obrigações. Seus efeitos, entretanto, não estão integralmente refletidos no trimestre encerrado em junho, que antecede a decisão judicial.
O balanço divulgado agora funciona, portanto, como uma fotografia do negócio antes que os principais mecanismos da recuperação comecem a produzir impacto financeiro.
Próximos trimestres testarão efeito da reestruturação
A Raízen entra no restante da safra com sinais operacionais diferentes entre suas divisões. Combustíveis ampliou volumes e recuperou rentabilidade; etanol ganhou participação no mix industrial; açúcar perdeu produção; e a menor moagem mostrou que a recuperação financeira terá de avançar sem depender de uma contribuição uniforme de todos os negócios.
A queda de quase um terço no capex adiciona disciplina de caixa, enquanto a homologação do plano abre caminho para alterar a composição do endividamento. A questão passa a ser a velocidade com que essas mudanças conseguirão reduzir o resultado financeiro negativo.
A evolução do prejuízo também precisará ser observada em conjunto com a geração de caixa. A redução de 11% do resultado líquido negativo é positiva em termos comparativos, mas ainda deixa a companhia com perda superior a R$ 1,6 bilhão no trimestre.
No curto prazo, a distribuição de combustíveis aparece como o principal contrapeso. O Ebitda de R$ 3,54 bilhões desse segmento foi determinante para a recuperação operacional e reforça a importância da futura Raízen Combustíveis dentro da estrutura prevista no plano.
Na outra frente, o negócio de açúcar, etanol e bioenergia precisará atravessar os efeitos da menor disponibilidade de cana e recuperar produtividade ao longo da safra para ampliar sua contribuição.
O próximo balanço será o primeiro a capturar um período mais longo após a homologação do plano de recuperação extrajudicial. A redução do custo financeiro, a execução dos aportes previstos e a conversão e reperfilamento das dívidas serão, a partir de agora, indicadores tão relevantes quanto moagem, venda de combustíveis e Ebitda para medir se a melhora operacional conseguirá finalmente chegar ao resultado líquido.
Fontes:
- Raízen — Central de Resultados, 1º trimestre da safra 2026/27 — 13 de agosto de 2026 —
https://ri.raizen.com.br/pt/resultados-e-documentos/central-de-resultados - Comissão de Valores Mobiliários — Informações Trimestrais da Raízen S.A. referentes a 30 de junho de 2026 — 13 de agosto de 2026 —
https://www.rad.cvm.gov.br/ENET/frmGerenciaPaginaFRE.aspx?CodigoTipoInstituicao=1&NumeroSequencialDocumento=160702 - Raízen — Plano de Recuperação Extrajudicial — 2026 —
https://ri.raizen.com.br/pt/resultados-e-documentos/plano-de-recuperacao-extrajudicial - Comissão de Valores Mobiliários — Fato Relevante sobre homologação do Plano de Recuperação Extrajudicial — 30 de julho de 2026 —
https://www.rad.cvm.gov.br/ENET/frmDownloadDocumento.aspx?CodigoInstituicao=1&Tela=ext&descTipo=IPE&numProtocolo=1549784 - Raízen — Informações sobre o processo de reestruturação financeira — 27 de maio de 2026 —
https://www.raizen.com.br/sala-de-imprensa/raizen-disponibiliza-informacoes-sobre-o-processo-de-reestruturacao-financeira
