A Nu Asset, gestora de recursos do Nubank, lançou três ETFs de renda fixa indexados à inflação para negociação na B3. Os fundos NB0211, NB0511 e NB1011 acompanham carteiras de títulos públicos federais atrelados ao IPCA e foram estruturados para manter exposições próximas de dois, cinco e dez anos, respectivamente, em diferentes pontos da curva de juros reais brasileira.
Os produtos começaram a ser negociados em 16 de julho e têm cota inicial de R$ 50, liquidação financeira em D+1 e taxa global de administração de 0,19% ao ano. A proposta é permitir que o investidor tenha acesso a uma carteira de NTN-Bs, os títulos conhecidos no Tesouro Direto como Tesouro IPCA+, por meio de uma única cota negociada em Bolsa.
O principal diferencial dos novos ETFs de renda fixa está na manutenção de um prazo-alvo. Em vez de acompanhar uma carteira ampla, cuja duração muda à medida que os títulos se aproximam do vencimento, os fundos serão rebalanceados para preservar uma exposição semelhante ao horizonte escolhido.
O NB0211 replica uma carteira próxima de dois anos. O NB0511 se concentra no trecho intermediário, ao redor de cinco anos. O NB1011 acompanha títulos com prazo próximo de dez anos e, por isso, tende a apresentar oscilações mais intensas quando as expectativas para inflação, política fiscal e juros mudam.
Os três ETFs foram lançados em conjunto com uma nova família de índices de renda fixa criada pela B3. Os indicadores acompanham exclusivamente títulos públicos indexados ao IPCA e passam por rebalanceamentos trimestrais para manter as características previstas em suas metodologias.
Novos ETFs acompanham três pontos da curva de juros reais
O desempenho de um título Tesouro IPCA+ é determinado por duas parcelas. A primeira corresponde à variação da inflação oficial medida pelo IPCA. A segunda é uma taxa de juros real contratada no momento da negociação.
Essa estrutura oferece proteção contra a perda de poder de compra quando o título é mantido até seu vencimento, respeitadas as condições da aplicação. Antes do vencimento, porém, o preço do papel oscila conforme as taxas exigidas pelo mercado.
Os novos ETFs de renda fixa permitem ao investidor escolher o nível de sensibilidade a essas oscilações. Quanto maior o prazo médio da carteira, maior tende a ser o impacto provocado por alterações nos juros reais.
O NB0211 acompanha o Índice B3 Tesouro IPCA Prazo Médio 2 anos, identificado como IB3 TPCA-PM2. O indicador foi construído para manter um prazo médio próximo de 830 dias corridos.
O NB0511 replica o Índice B3 Tesouro IPCA Prazo 5 anos, ou IB3 TPCA-P5. A carteira busca representar o comportamento das NTN-Bs situadas na região intermediária da curva de juros reais.
O NB1011 segue o Índice B3 Tesouro IPCA Prazo 10 anos, identificado como IB3 TPCA-P10. Por concentrar títulos mais longos, o fundo tende a reagir de maneira mais forte às mudanças nas expectativas econômicas.
A existência de três horizontes permite separar estratégias que antes costumavam aparecer reunidas em índices mais amplos de inflação. Um investidor interessado em menor volatilidade pode observar o trecho mais curto, enquanto exposições mais longas carregam maior risco de mercado e potencial de valorização quando as taxas reais recuam.
Essa divisão não elimina os riscos. Os três fundos estão sujeitos a perdas decorrentes da marcação a mercado, inclusive em períodos de inflação elevada.
Duration define sensibilidade às mudanças nos juros
A duration é uma medida utilizada para estimar o prazo médio dos fluxos financeiros de uma carteira e sua sensibilidade às alterações nas taxas de juros. Ela não corresponde exatamente à data de vencimento dos títulos, embora os dois conceitos estejam relacionados.
Em termos aproximados, uma carteira com duration de dez anos tende a oscilar mais do que outra com duration de dois anos quando a curva de juros reais se movimenta. O efeito ocorre porque fluxos financeiros mais distantes perdem ou ganham mais valor quando a taxa utilizada para trazê-los ao presente muda.
Se os juros reais subirem, os títulos já existentes, contratados a taxas menores, tendem a perder valor no mercado. Se os juros reais caírem, os papéis que oferecem remuneração mais alta tornam-se mais valiosos e podem se valorizar.
O NB1011 deverá apresentar a maior sensibilidade entre os três ETFs de renda fixa. O NB0211 tende a sofrer oscilações menores, enquanto o NB0511 ocupa uma posição intermediária.
Essa diferença torna o prazo-alvo um elemento central na escolha do produto. Os fundos não devem ser analisados apenas pela inflação esperada, mas também pela trajetória provável da Selic, pelas expectativas fiscais e pelo comportamento dos juros reais.
Uma inflação mais elevada não garante valorização imediata de um ETF de Tesouro IPCA+. Se o mercado elevar simultaneamente as taxas reais exigidas para financiar o governo, o efeito negativo da marcação a mercado pode superar a correção inflacionária no curto prazo.
O movimento inverso também pode ocorrer. Uma melhora nas expectativas fiscais ou a perspectiva de redução dos juros pode valorizar títulos longos mesmo antes de uma queda efetiva da Selic.
Carteiras reúnem cinco títulos públicos federais
Cada um dos três índices da B3 é formado por cinco NTN-Bs. A estrutura concentra metade da carteira em um título âncora, escolhido por estar mais próximo do prazo estabelecido para o indicador.
Os outros 50% são distribuídos entre quatro títulos complementares. Esses papéis são selecionados considerando a posição em torno do prazo-alvo e critérios de liquidez.
No índice de dois anos, podem participar NTN-Bs emitidas há pelo menos seis meses. O título central é aquele cujo prazo médio mais se aproxima da meta de aproximadamente 830 dias, acompanhado por outros papéis com vencimentos acima e abaixo desse ponto.
A metodologia de cinco anos utiliza lógica semelhante. Um título central representa o prazo-alvo, enquanto quatro NTN-Bs complementam a carteira e reduzem a concentração em uma única emissão.
No índice de dez anos, a seleção se desloca para a parte mais longa da curva. Esses títulos costumam apresentar maior volatilidade porque seus fluxos financeiros estão mais distantes no tempo.
As carteiras teóricas passam por rebalanceamentos trimestrais. Títulos que deixam de atender aos critérios metodológicos são substituídos por outros capazes de preservar o perfil de prazo previsto.
O mecanismo impede que a duration diminua continuamente com o envelhecimento natural dos papéis. Sem os rebalanceamentos, um fundo originalmente longo poderia tornar-se gradualmente mais curto.
A manutenção constante da duration também significa que os ETFs não caminham para um vencimento definitivo. A carteira permanece renovando a exposição ao trecho da curva escolhido pelo investidor.
ETFs não funcionam como um Tesouro IPCA+ mantido até o vencimento
A diferença entre comprar uma cota de ETF e adquirir diretamente um título no Tesouro Direto é relevante. No investimento direto, o aplicador escolhe um vencimento específico e pode manter o papel até a data final.
Nesse caso, a remuneração contratada na compra tende a ser preservada até o vencimento, desde que o título não seja vendido antecipadamente. As oscilações diárias de preço perdem importância para quem mantém o investimento até o fim.
Nos ETFs de renda fixa, não há uma data individual na qual o investidor receberá automaticamente a inflação acumulada mais a taxa real observada na compra. O fundo possui prazo indeterminado e continua substituindo os títulos para acompanhar seu índice.
O retorno do cotista será determinado pelo preço de compra e de venda das cotas, pelo comportamento da carteira, pelos custos do fundo e pela capacidade de replicar o indicador de referência.
Isso torna a marcação a mercado uma característica permanente. Mesmo que o investidor permaneça no ETF durante vários anos, a carteira continuará exposta ao prazo-alvo original.
O NB1011, por exemplo, não ficará progressivamente mais curto até chegar a um vencimento. Os rebalanceamentos buscarão manter a exposição perto de dez anos, renovando continuamente sua sensibilidade aos juros de longo prazo.
Esse funcionamento pode ser útil para estratégias de alocação que exigem uma duration constante. Por outro lado, não reproduz a experiência de comprar uma NTN-B e carregá-la até uma data determinada.
Taxa de administração será de 0,19% ao ano
Os três produtos foram lançados com taxa global de administração de 0,19% ao ano. O percentual é descontado do patrimônio dos fundos e, portanto, já aparece incorporado ao desempenho das cotas.
A taxa é um dos fatores que produzem diferença entre o resultado do ETF e o retorno de seu índice. Também podem ocorrer variações decorrentes de custos operacionais, disponibilidade de títulos, movimentação de caixa e ajustes necessários durante os rebalanceamentos.
Essa diferença é conhecida como erro de aderência ou tracking error. Quanto mais eficiente for a administração da carteira, mais próximo o retorno tende a ficar do indicador acompanhado, descontados os custos.
A cota inicial de R$ 50 reduz a barreira financeira de entrada. O investidor pode negociar os produtos por meio de corretoras habilitadas, utilizando o ambiente da B3.
A liquidação em D+1 significa que a transferência financeira decorrente da operação ocorre no primeiro dia útil após a negociação. Isso não assegura, por si só, que haverá compradores e vendedores em qualquer quantidade ou preço.
A liquidez depende do volume negociado e da atuação dos formadores de mercado. Produtos recém-lançados podem apresentar spreads maiores entre as ofertas de compra e venda, principalmente durante os primeiros meses.
O investidor também deve considerar os custos cobrados pela corretora, quando houver, além da diferença entre o preço ofertado pelos compradores e o solicitado pelos vendedores.
Imposto de Renda será cobrado na saída
Segundo a Nu Asset, os novos ETFs de renda fixa não estão sujeitos ao come-cotas e terão tributação de 15% de Imposto de Renda, aplicada no momento da venda ou do resgate das cotas.
O come-cotas é uma antecipação semestral de imposto presente em determinadas categorias de fundos tradicionais. Como ele reduz periodicamente o número de cotas do investidor, sua ausência permite que os recursos permaneçam integralmente aplicados até a saída.
Nos novos fundos, o recolhimento ocorre quando o ganho é efetivamente realizado. O regime difere da compra direta de títulos públicos, cuja tributação normalmente varia conforme o prazo da aplicação.
A eficiência tributária deve ser comparada com os demais custos e características do produto. Uma alíquota menor não elimina o risco de perda decorrente da marcação a mercado.
Também não existe a isenção aplicada às vendas mensais de ações até determinado limite. As regras de ETFs são diferentes das utilizadas no mercado acionário.
Os títulos que formam a carteira são emitidos pelo Tesouro Nacional, mas as cotas dos fundos não contam com cobertura do Fundo Garantidor de Créditos. O principal risco de crédito dos ativos subjacentes está ligado à capacidade de pagamento do governo federal.
Há ainda riscos operacionais, de liquidez, de mercado e de aderência ao índice. A rentabilidade não é garantida pela Nu Asset, pela B3, pelo administrador do fundo ou por qualquer mecanismo de seguro.
Nu Asset amplia presença no mercado de fundos listados
Com os lançamentos, a Nu Asset passa a oferecer produtos ligados a diferentes classes e estratégias na B3. A gestora já possui ETFs de dividendos, baixa volatilidade, ações de maior beta, crédito privado internacional, títulos pós-fixados e contratos futuros de bitcoin.
A empresa informa administrar aproximadamente R$ 7 bilhões distribuídos em 26 fundos de investimento e atender cerca de 1,3 milhão de cotistas.
A expansão ocorre em um mercado no qual as gestoras procuram criar produtos mais específicos. Em vez de oferecer apenas exposição ampla à renda fixa, os novos ETFs permitem ao investidor selecionar o trecho da curva de juros reais que pretende acompanhar.
Para a B3, os índices também ampliam as referências disponíveis para gestores, investidores institucionais e emissores de produtos financeiros. A segmentação por prazo pode ser utilizada em estratégias de proteção, alocação e comparação de desempenho.
O lançamento acontece em um ambiente de juros reais elevados no Brasil. As taxas oferecidas pelas NTN-Bs aumentaram a atratividade dos títulos indexados à inflação, mas também refletem as incertezas associadas à trajetória fiscal e à política monetária.
Quando as taxas estão altas, o investidor encontra remunerações reais maiores. Ao mesmo tempo, permanece exposto a perdas temporárias caso o mercado passe a exigir juros ainda mais elevados.
Prazo escolhido determinará risco dos novos ETFs
A principal decisão para quem avalia os novos ETFs de renda fixa não está apenas na expectativa para o IPCA. O investidor precisa considerar quanto risco de oscilação está disposto a assumir e por quanto tempo pretende manter a exposição.
O NB0211 deverá concentrar o menor risco de duration entre os três produtos. Ainda poderá registrar perdas, mas tende a reagir de forma mais moderada às mudanças na curva de juros reais.
O NB0511 oferece uma exposição intermediária. Seu desempenho deverá refletir tanto a inflação quanto as expectativas para a política monetária e fiscal nos próximos anos.
O NB1011 será o mais sensível. Uma queda dos juros reais de longo prazo pode produzir valorização relevante das cotas, enquanto uma deterioração das expectativas pode provocar perdas mais intensas.
A criação de fundos separados torna essa diferença mais visível. Em índices amplos, títulos curtos e longos aparecem reunidos, dificultando o controle preciso da exposição.
Os rebalanceamentos trimestrais deverão manter cada ETF próximo de seu prazo original, evitando que o perfil de risco mude apenas pela passagem do tempo. Essa previsibilidade é o principal argumento apresentado pela gestora.
Ao mesmo tempo, a duration constante exige que o investidor compreenda que não existe uma convergência automática para o valor de vencimento de um título específico. O resultado continuará dependendo do preço das cotas no momento da saída.
